美联储7 月如期加息，将进入“数据观察期”。本周政治局会议对待总量政策、地产、城投和资本市场等领域表态积极，顺周期公司投资机会再次引起市场关注。7 月24 至27 日期间铜、铝和钢铁板块多数个股上涨，铜铝板块中PE TTM 低估值品种涨幅在板块中居前，例如云铝股份明泰铝业紫金矿业等；与新能源汽车一体压铸免热合金相关的立中集团，涨幅在板块中也居前。铜铝方面，短期正面情绪与淡季影响交织，价格或震荡为主。钢铁方面，短期供给端扰动不断，价格有望逐步修复。

　　联储7 月FOMC 决议如期加息25 个基点、基准利率升至5.25%-5.5%区间，决议声明中对增长的判断从适度增长（modest ） 上调至温和增长（moderate）。加息路径方面，鲍威尔强调9 月是否加息主要取决于就业、通胀等数据，2023 年不降息。据华泰宏观23 年7 月《FOMC——联储7 月平淡加息，再度进入观察模式》，我们预计联储进入“数据观察期”，若通胀进一步下行、劳工紧缺明显缓解，9 月及以后再加息的概率将明显回落。

　　政治局定调积极，总量政策、地产、城投、资本市场等领域表态积极7 月24 日中央政治局召开会议部署下半年经济工作，其中总量政策、地产、城投、资本市场等领域表态积极，有望提振市场情绪和交投活跃度。

　　针对地产行业有更加积极的表态，本次新利体育会议删去“房住不炒”，并定调房地产市场最新形势为“供求关系发生重大变化”。消费方面，会议指出要积极扩大国内需求，发挥消费拉动经济增长的基础性作用，提振汽车、电子产品、家居等大宗消费。会议强调化解地方债务风险，推进稳步化债。会议还提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”，关注点从制度建设转向市场呵护。

　　短期正面情绪与淡季影响交织，铜铝价格或震荡为主短期正面情绪、低库存和淡季供给过剩多因素交织，铜、铝价格或震荡。政治局会议定调积极，房地产和消费的积极表态，我们认为对铝需求端边际影响或超过对铜影响。据阿拉丁，21 年国内电解铝地产、交运和家电需求占比约为27、19、6%；据SMM，22 年国内铜家电、交运和建筑需求占比约为14.2、12.3、8.2%。7 月中下旬铜、铝国内社会库存均出现了去库，且绝对数处于近年历史低位，截至7 月23 日，铜、铝可统计库存居16 年7 月以来绝对数3.9%分位数和12 年1 月以来绝对数2%分位数位置。但铜TC处于93 美元/吨高位意味着短期供需或偏过剩；而云南铝复产仍在继续。

　　据国家统计局，23 新利体育年1 至6 月粗钢产量同比增876 万吨新利体育，据我们测算，7月或同比再增约857 万吨。若参考21-22 年，在有类似减控或平控政策的情形下，8-12 月产量需在22 年低基数下同比再减少约1636 万吨，折算日均产量有望从7 月的290 万吨，下降至253 万吨，供给侧环比将明显收缩。

　　叠加政治局会议对地产等行业定调积极，需求预期也有所修复。我们预期钢价或将进入修复周期。

　　风险提示：针对基本金属和钢铁行业，政策实施的不确定性，海外风险不确定性，需求低于预期等。针对贵金属，海外降息预期若减弱，则金价上涨动力将减弱。