近期机构研究和专家解读显示，疫后实体杠杆整体抬升超过35个百分点，呈现出“N”型特征。2020年，政府、企业和居民部门分别贡献实体杠杆抬升的30%、44%和26%；2021年实体杠杆整体收缩8.1个百分点，企业部门拖累明显，政府部门杠杆仍是支撑力量；2022年来新利体育官网，实体杠杆再度抬升新利体育官网，驱动力量转向企业部门、尤其是产业类企业，政府部门依然是支撑力量，新利体育官网居民部门杠杆小幅抬升。

　　杠杆变化反映出疫后经济的特征和政策思路。政府部门杠杆持续抬升，但幅度边际放缓，或与地方债务率攀升、付息压力凸显等有关；居民部门杠杆小幅回升，与购房行为改善关联不大，或与“提前还贷”、疫后个体经营活动修复等有关；企业部门杠杆整体抬升、内部分化，驱动力量由城投企业向产业类企业转移，或与地方债务监管收严等有关，也是政策引导产业“超前”投资的映射。未来政府杠杆主力或转向中央，新利体育官网居民杠杆或受限，企业内部或延续分化。需要注意的是，经济修复和政策效果不及预期，可能存在统计过程中的偏误和遗漏，存在一定的风险。